美國數據疲軟，市場樂觀情緒升溫，金銀反彈
Ole Hansen
商品策略主管
關鍵要點
- 美國CPI以及零售銷售疲軟使得黃金白銀獲得新的提振
- 白銀週三創下 11 年來收盤高點，略高於 30 美元區域的關鍵阻力位
- 關注各國央行及其購買黃金的政治動機是否會提升其支付創紀錄價格的意願
週三，美國 4 月份 CPI 環比走軟，令黃金和白銀獲得新一輪提振，此前連續三個月的上行意外降低了美國的降息預期。此外，美國經濟正顯示出放緩跡象，包括GDP增長放緩、PMI收縮以及消費者信心低迷導致的零售銷售疲軟在內的重要數據均支援美聯儲採取相對鴿派的立場。
黃金交投於一個月高點附近，而白銀在周三創下 11 年收盤新高，鉑金在經過一年的橫盤震蕩後走高。兩者均受到工業金屬飆升的支撐，尤其是銅，在對沖基金和實物交易商在紐約商品交易所期貨市場持有空頭頭寸后，銅價被擠壓走高。通脹高企（注意，所謂的超級核心指標仍停留在 5%附近，而 6 個月年化核心 CPI 為 4%）與經濟數據疲軟可能會繼續支撐貴金屬需求。
一旦降息周期最終在今年晚些時候開始，黃金可能會受到ETF投資者的追捧，其中許多投資者自2022年利率週期開始以來一直是凈賣家，這一過程有助於提高持有無息黃金相較於美國國庫券的成本，目前美國國庫券的12個月回報率高於5%。
我們維持對金屬投資的積極前景，以下驅動因素仍然是重點：
- 俄烏及中東地緣政治風險仍發揮支撐作用。
- 中國的零售需求強勁。
- 在地緣政治不確定以及去美元化的背景下，各國央行的需求持續存在，尤其是黃金能夠提供其他資產可能無法提供的安全與穩定。
- 主要經濟體（尤其是美國）的債務與GDP之比不斷上升，引發了市場對債務質量的擔憂。換句話說，美國國債收益率上升並不一定對黃金不利，因為這提高了市場對總體債務水準及其可持續性的關注。
- 此外，市場焦點正從降息預期下降產生的負面影響轉向通脹前景重新加速產生的支撐作用。
在近期再次出現的淺層盤整階段，黃金一直設法保持在技術水準之上，否則可能會引發管理資金帳戶的多頭清算，目前期貨市場上的投機性多頭持倉較多。
雖然逢低買入動力將為黃金市場提供支撐，但問題是當前的勢頭是否足以迫使金價創下新高。我們認為需要一些耐心，尤其是考慮到投資者可能需要更多時間來調整和適應當前的高價位。這包括各國央行、2022 年以來的主要買家，及央行購買黃金的政治動機是否會提升其支付創紀錄價格的意願。此外，白銀也值得關注，一旦突破 30 美元區域，白銀可能會獲得新的順風。
與黃金一樣，白銀經歷了長達一個月的盤整期，隨後工業金屬板塊的飆升支撐了近期反彈至 29.85 美元至 30.00 美元之間的絕對關鍵阻力區域。由於白銀已創下 11 年來的最高收盤價，一旦突破，目前持有較小期貨凈多頭頭寸的動能基金可能會做出進一步反應。金銀比衡量黃金與白銀相對價格，目前交易價格低於 81 盎司白銀對 1 盎司黃金，低於 1 月份 92 上方的峰值，但仍高於 78.50 和 76 的支撐位。